時間︰2019年12月24日 08:38:53 中財網
  證券法即將迎來“四審”,目前市場普遍預期通過的可能性比較大。如此,中國資本市場或將迎來全新的格局。當然,對于證券法的修訂,市場是有著一定的期待的。其中,大幅提高違規成本,以及切實保護好投資者的權益又是重中之重。

  現行證券法上一次大修,還須追溯至2005年。十年後的2015年,證券法啟動修訂程序。但2015年由于股市出現異常波動,也將其時證券法所存在的短板暴露無遺。實際上,作為資本市場的根本大法,證券法的修訂,既要有可行性,也要有前瞻性。頭痛醫頭,腳痛醫腳式的修訂,是不能適應市場發展需要的,就像證券法多年不修訂,證券法會與市場脫節一樣。

  證券法歷經“一審”、“二審”與“三審”,每一次審議都會有不同的看點。綜合來看,前後三次審議,主要涉及注冊制、欺詐發行、現金分紅、證券從業人員炒股、民事賠償、投資者保護、員工持股、存托憑證、交易制度、證券糾紛調解、打擊違規行為等多個方面。

  對于投資者而言,證券法的修訂,是否會大幅提高違規成本,以及投資者保護能否到位,其實是其最為關心的。現行證券法對于違規違法行為的打擊,其力度已廣遭質疑與詬病。比如對于上市公司信息披露違規行為,其頂格處罰亦不過60萬元,相對于違規者所竊取的巨額利益,60萬元的處罰幾乎可以忽略不計。也因為如此,資本市場上的信息違規行為才會如此頻繁,如此猖獗,又如此的難以治理。

  但從三審稿看,信息披露違規處罰過輕的問題並沒有從根本上解決。根據證券法修訂草案三審稿,信息披露義務人報送的報告或者披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的,責令改正,給予警告,並處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告,並處以十萬元以上一百萬元以下的罰款。雖然頂格處罰已提高至500萬元,但由于最低處罰只有50萬元,個中其實是有很大的操作空間的。特別是50萬元的門檻,明顯太低,沒有任何的威懾力。如果將門檻提高至300萬元,那麼結果顯然是不一樣的。因此,證券法修訂草案能否在提高違規成本上做文章,四審的結果將告訴我們答案。

  從目前媒體的報道看,證券法修訂草案設立了投資者保護專章,這無疑是值得肯定的。不過,效果到底如何,則還須實施後進一步觀察。事實上,以往監管部門常常把投資者保護掛在嘴上,但結果如何,相信大家都看到了。

  對于投資者權益保護,一方面除了大幅提高違規成本,對違規者形成震懾,讓鋌而走險的違規者懾于高昂的違規成本不敢輕舉妄動外,對制度建設的完善更是不可或缺。目前投資者利益受損,除了因上市公司的虛假陳述可提起訴訟維權外,其他的諸如內幕交易、操縱市場所造成的損失,往往會陷入欲訴無門的尷尬。更別說上市公司利用多種手段與方式損害投資者的利益了。

  此次證券法修訂草案中推出了股東代表訴訟制度,這顯然是投資者保護中的一大進步。但股東代表訴訟主要劍指實控人、大股東損害上市公司利益時提起的訴訟,這顯然是遠遠不夠的。個人以為,中國特色的證券集體訴訟制度才是投資者的維權利器。無論是上市公司、個人、團體等,只要損害了投資者的利益,投資者都可以提升集體訴訟,如此才能最大限度保護投資者的利益。
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