時間︰2019年12月24日 06:00:19 中財網
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  (002036)公司點評︰玻塑混合鏡頭進展順利持續擴產
  類別︰公司機構︰民生證券股份有限公司研究員︰王芳/胡獨巍日期︰2019-12-23
  一、事件概述
  近期,公司在互動易發布︰明年會擴充塑料鏡頭和玻璃鏡頭的產能,高端玻塑鏡頭的產能將視訂單情況而定。

  二、分析與判斷
  玻塑混合鏡頭取得重要突破,良率持續提升
  1、公司玻塑混合方案領先業界,玻塑混合鏡頭已經給國內知名品牌小批量供貨,1G+6P玻塑混合鏡頭良率超過40%。用于制造鏡頭的模造玻璃實現了完全自制並量產,產能在國內領先。公司擬發行不超過3億元,用于年產6000萬顆高端智能手機鏡頭產業化項目(2.1億元)、補充流動資金項目(0.9億元)。

  19-21年公司擬建成並達產2億顆高像素手機鏡頭、復合結構鏡頭,年產2640萬顆高清廣角鏡頭和2880萬套攝像模組的規模。

  2、手機鏡頭目前正積極擴產,預計明年上半年新建光學9號廠房啟用後將有望緩解產能緊張壓力。隨著智能手機對高像素變焦等拍攝功能升級及光學性能提升,玻璃鏡頭/鏡片、玻塑混合鏡頭出貨佔比將持續提升。

  車載領域進入頂級大客戶,受益ADAS驅動鏡頭用量提升趨勢ADAS及自動駕駛對鏡頭像素逐步提升,單車鏡頭用量持續增長,將驅動汽車光學市場長期高景氣。目前公司擁有Mobileye、英偉達、安波福、法雷奧、麥格納等歐美大客戶,多款產品已經進入Mobileye供應鏈體系,目前主要給車載客戶供應自動駕駛鏡頭。車載鏡頭進入業績收獲期,將有望成為公司的重要增長點。

  手機模組訂單飽滿,高清廣角等業務增長明顯公司手機模組已經滿產,目前處于擴產階段,已經進入國內主流OEM,擴產之後有望切入國內品牌手機廠商。屏下指紋鏡頭已進入大客戶,目前訂單量和出貨量持續增長。公司今年給GoPro供應中高端產品鏡頭,份額和收入增長明顯,未來有望切入低端市場。VR/AR鏡頭業務擁有國際大客戶,投影鏡頭穩定量產出貨,VR/AR領域領先布局,有望放量增長。

  三、投資建議
  公司是國內領先的光學鏡頭供應商,受益三攝/3D Sensing/屏下光學指紋滲透率提升,智能手機鏡頭份額有望在高端機型持續增長,長期看汽車鏡頭業務將打造長期增長點。預測公司19-21年歸母淨利潤為3.2、4.5、5.9億元,對應估值為39、28、21倍。參考SW電子制造行業PE為38倍,考慮到公司業績彈性,維持公司"推薦"評級。

  四、風險提示︰
  1、智能手機出貨量不及預期;2、光學鏡頭出貨不及預期;3、行業競爭加劇;4、觸控顯示業務毛利率大幅降低。

  
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