時間︰2019年12月24日 06:00:24 中財網
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  (000858)︰2019成功收官 2020後勁十足
  類別︰公司 機構︰證券股份有限公司 研究員︰訾猛/馬錚 日期︰2019-12-23 本報告導讀︰
  1218 經銷商大會讓我們看到了改革戰略實實在在的落地,廠商共享改革成果,經銷商積極性再一次被激發,2020 年定調穩中有進,發展後勁十足。

  投資要點︰
  投資建議︰2019年改革成功收官,2020年發展後勁十足。2019年集團完成千億目標,公司完成500 億目標,展望2020 年,高端白酒周期弱化,行業進入結構性繁榮階段,白酒向優勢品牌集中是改革成功的大邏輯。數字化建設帶給更加精細化的管理手段,市場秩序明顯提升。大力度獎勵經營優異經銷商,廠商共享改革成果,經銷商積極性再一次被激發,未來將保持平穩快速增長。維持2019-2021 年EPS 4.47、5.58、7.18 元,維持目標價163 元,對應2020 年29X PE,增持評級。

  產品矩陣調整緊扣行業發展大勢。歷史上多次通過及時調整產品結構以適應行業發展的趨勢。2020 年將更加聚焦核心品牌,主品牌重新定義"1+3"戰略產品,既拔高品牌調性(501 明池、清池),又緊抓年輕化(全新低度)、老酒消費(80 版)的主流趨勢;系列酒持續推進全方位改革,聚焦4+4 優勢品牌做大、做強、做優可期。

  控盤分利元年啟動順利,執行效果超預期。數字化建設正式落地,為控盤提供技術支持,控盤進一步提高了渠道秩序,營銷精細化效果顯現。分利金額超預期,經銷商積極性被再次調動。分利的評判標準客觀、公允,能夠激勵有願力、有能力的經銷商做更大的貢獻,助力品牌復興。

  2020 經營目標制定合理,同時為高質量經營留有余地。2020 年是改革成果鞏固年,進入後千億時代,定調穩中有進,實現雙位數增長,銷量5-8%增長,以提升價格為核心,實現量盤、價盤更加穩健的發展。

  風險提示︰春節旺季渠道價格倒掛;改革不能順利推進。

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