時間︰2019年12月23日 08:47:44 中財網
  時隔四個月之後,分拆上市制度終于落地。日前,證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(下稱《分拆試點》),也標志著上市公司分拆子公司境內上市有了制度上的保障。

  A股上市公司分拆上市早已有之。2004年7月,證監會就發布了《關于規範境內上市公司所屬企業到境外上市有關問題的通知》。此後,包括、等境內上市公司均成功分拆子公司到境外上市。母公司分拆子公司到境外上市雖然早已成行,但分拆到境內上市,卻一直沒有啟動,這既與市場本身不成熟有關,也與市場存在多方面的擔憂有關。

  今年8月份《分拆試點》征求意見時,由于設置的門檻較高,條件較為苛刻,因而市場提出了多方面的修改意見。從此次的正式稿看,《分拆試點》在盈利門檻、募資使用、高管持股,以及同業競爭等方面或進行了松綁,或重新進行表述,其目的是有利于分拆試點的開展。實際上,如果門檻過高的話,並不利于分拆上市的開展。而從境外市場看,分拆上市的案例其實也並不多。比如我國香港市場2011年至今已完成分拆上市40余單;2016-2018年的三年間,美國市場也有80余單分拆案例。因此,對于分拆上市,市場完全沒有必要過分憂慮。

  分拆上市將惠及多方。對于上市公司子公司而言,由于分拆上市,今後將擁有了便捷的融資渠道。除了首發IPO融資外,今後還可實施再融資,這對于子公司自身的發展無疑是大有裨益的。對于母公司而言,子公司分拆上市後,子公司業績的提升,將會反哺母公司,對提升母公司業績將提供助力作用。對于母公司投資者而言,子公司分拆上市除了能增厚母公司業績外,由于是新生事物,市場的炒作行為,往往也能提振股價,讓母公司投資者從中獲益。

  但分拆上市畢竟是A股市場的新生事物,上市公司在分拆子公司境內上市時,顯然需要防範市場的瘋狂炒作行為。A股市場素來有炒“新”情結,逢“新”必炒已成A股市場投資文化的一個重要組成部分。看看今年的科創板就知道,科創板開市後,其新股遭遇到市場的大肆炒作,中簽者獲利不菲的不在少數。因此,分拆上市正式啟動後,對于市場的炒作行為,有必要提前進行防範。

  分拆上市作為A股市場的新生事物,顯然還需要防止上市公司渾水摸魚。一方面,要防止上市公司通過財務造假,或包裝粉飾來達到造假上市的目的。此前A股市場已出現多起造假上市的案例,其對市場所造成的危害自不待言。如此背景下,當然有必要防止上市公司通過財務造假的方式分拆子公司上市。在這方面,監管部門對于分拆上市與新股IPO一樣,需要從嚴審核,從嚴監管。否則,上市公司可能利用分拆上市從中牟利。

  另一方面,也需要防止上市公司利用制造概念與題材的方式,進行虛假披露或進行“忽悠式”分拆上市,以刺激股價的上漲。在這方面此前已有先例。前些年,高送轉在A股市場大行其道,某些上市公司即使業績下滑或虧損,也要推出高送轉方案,以刺激股價的上漲,為大股東、實控人的套現行為打埋伏。因此,上市公司在分拆上市上故伎重演是非常有可能的。
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