時間︰2019年12月23日 08:42:05 中財網
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  調研簡報:穩健發展的區域綜合公用平台
  類別︰公司 研究機構︰
  南昌市綜合公用平台,三大業務均具看點
  公司是江西省南昌市的綜合公用平台,主營供水、污水、燃氣等業務,在南昌地區擁有明顯的區域優勢:1)公司目前供水產能164萬噸/日,在南昌城區處于絕對領先地位,供水業務看提價,2018年11月南昌市一級居民用水價格由1.58元/噸提高至2.03元/噸,每噸上調0.45元,直接帶動公司供水業務2019年半年報營收增長32%;2)污水產能236.4萬噸/日,在江西縣域市場佔80%以上,污水處理看提標擴容:公司旗下近百座污水處理廠需在2020年前完成一級A提標改造,2020年還需完成1/3左右,提標改造帶動公司污水業務穩步增長,同時公司也在積極拓展城市的大型污水處理廠;3)燃氣在南昌的市佔率已超90%,燃氣業務看燃氣率提升,南昌地區目前氣化率70%左右,尚有很大發展空間。

  定增完成保障項目落地,三峽入股期待協同效應
  2019年11月15日,公司非公開發行股票1.53億股,募集資金淨額8.66億元,用于城北水廠二期項目和9個污水處理擴容及提標改造項目以及償還銀行貸款。定增完成可以保障項目加速落地,增厚公司業績。此外,三峽資本從二級市場購買公司股票,以4.1065%的股權比例為公司的第七大股東。三峽資本是長江三峽集團的控股子公司,長江三峽集團被黨中央國務院賦予深度融入長江經濟帶並在抓長江大保護中發揮骨干作用,長江經濟帶與生態修復任務艱巨,市場空間廣闊。三峽資本近期入股一方面顯示出對公司未來發展前景的認可,另一方面做公司戰略股東,可以在項目資源和資金上給公司以幫助,助力公司成長,期待兩者在長江大保護中的協同效應。

  限制性股票綁定管理層利益,利于公司長期發展
  2019年12月13日,公司完成限制性股票激勵。此次限制性股票激勵對象包括董事長、總經理、董秘、財務總監、分管各部門的副總及公司骨干,共計15人,擬授予股票588.5萬股,佔公司總股本的0.62%,授予價格3.05元/股。業績考核目標是:2020-2022年年均ROE不低于9%,營收復合增速不低于10%,且這兩項指標對標水務行業(、等13家水務企業)75分位值,我們統計出13家對標企業2017-2018年75分位對應營收增速分別為20.33%/15.38%,對應ROE為9.61%/8.85%,彰顯出管理層對公司未來發展充滿信心。此外還要求2020-2022年每年分紅比例不低于40%。作為國企,公司推出此次限制性股票激勵,能夠充分調動公司管理層的積極性,將公司利益與個人利益綁定在一起,利于公司長期發展。

  盈利預測和投資評級:維持“買入”評級
  公司在江西南昌地區具有明顯的區位優勢,三大業務均具看點,我們看好公司的發展前景。考慮公司股權激勵產生管理費用影響,我們小幅調整公司的盈利預測,預計公司2019-2021EPS分別為0.49、0.56、0.63元,對應當前股價PE為12、11、9倍,維持公司“買入”評級。

  風險提示:新增項目及在手項目進度低于預期風險、利率上行風險、宏觀經濟下行風險、與三峽協同效應低于預期的風險。
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