時間︰2019年11月21日 14:07:50 中財網
  LPR利率超預期下跌,債市、股市、樓市影響幾何?杜坤維 杜坤維財經 今天央行真的是操碎了心,為的就是經濟下行壓力較大,CPI位于3.8%的高位,從經濟下行壓力看,需要降息,畢竟PPI是負值,市場有通縮的憂慮,但CPI3.8%已經是負利率了,怎麼降息,一旦降息負利率將會加重,通脹問題如何解決,一旦通脹擴散,就形成了事實上是滯漲局面,這就更加難辦?

  LPR利率調整略超預期。

  面對類滯脹的經濟數據,央行來了一個折中方案,11月20日,央行公布LPR利率第四次報價,1年期LPR利率為4.15%,此前為4.2%;5年期LPR利率為4.8%,此前為4.85%.均下調5個基點。

  降低LPR利率是有預期的,因為央行利率三連跌,那就是MLF、逆回購下跌5個基點,國庫定存招標利率下跌2個基點,實施LPR就是通過MLF資金利率引導實際利率下行,MLF利率已經成為先行指標,只要MLF利率下跌,後市LPR利率就大概率會下跌,
  但是本次利率下跌超預期的地方就是5年期以上的LPR利率也同步調整了5個基點,與上次不同,上次是五年期以上LPR沒有調整利率。五年期以上貸款主要是按揭貸款,讓市場對地產市場充滿想象空間。

  LPR調整會影響金融市場
  目前銀行負債端成本基本不變,那就是基準利率沒有變動,但MLF和逆回購利率下跌,公開操作獲得的資金量很有限,而且不是所有銀行都能夠獲得公開操作資金,對負債端影響不是很大,
  可是LPR已經連續調整,對銀行的淨息差構成明顯的壓力,銀行利潤60%以上來自于淨息差,尤其是中小銀行,淨息差收入佔比在80%甚至90%以上,對淨息差收窄非常敏感,淨息差減少,將會影響銀行利潤,
  自從LPR實施以來,銀行股價調整明顯,雖然期間有所反彈,但力度不大,今天銀行指數下跌0.78%,就是對LPR利率調整帶來的悲觀預期。

  按照一般邏輯,利率下行會提升資本市場的估值水平,可是基準利率並沒有動,LPR利率調整也不大,對降低實體經濟融資成本有積極一面,但對實體經濟融資成本降低相對有限,在經濟下行壓力下,上市公司業績增長會顯得很乏力,股指上漲動力並不會強。

  另外值得關注的一個事情就是LPR利率下行是為了支持實體經濟,股市也同樣承擔了支持實體經濟的重任,那麼IPO節奏就很難放緩,再融資條件也會放寬和加快,去杠桿下減持制度進一步放寬也被很多人提及,市場擴容壓力有增無減,這會波及到市場信心的下滑,對沖利率下行的利好,所以整個股市不見得會上漲,反而可能預期改變會出現探底走勢,今天是綠盤報收,主要是銀行下跌所致,
  利率下行,對債券市場構成一定利好,債券價格會上漲。但因為市場有了MLF和逆回購利率下行的提前上漲,今天出現見利好分化走勢,10年期主力合約跌0.03%,5年期主力合約漲0.06%,2年期主力合約漲0.01%。預期後市LPR利率依然會有下行空間,債券價格還會上漲。

  利率調整對地產影響
  地產價格對樓市十分明顯,利率下行,通脹預期走高,股市因為擴容不能成為資金蓄水池,充足流動性流向哪兒?

  實體經濟可能容不下那麼多廉價資金,十月份信貸數據顯示,實體經濟信貸增速乏力。企業短期貸款減少1178億元,一方面是企業貸款需求不足,另一方面是銀行放貸謹慎,造成企業貸款減少。

  這種局面下,依靠央行降低利率,可能很難改變資金流向實體經濟的局面,畢竟銀行信貸不是放出去就算了,是需要收回來的。銀行有資金可以配置債券不一定就要放貸。

  從10月份信貸數據看,盡管地產調控沒有放松,但流向地產貸款依然佔比很高。10月份人民幣貸款增加6613億元,同比少增357億元。分部門看,住戶部門貸款增加4210億元,其中,短期貸款增加623億元,中長期貸款增加3587億。住戶部門貸款佔比接近70%,由于部分短期貸款也會流進地產行業,流進地產行業新增貸款超過60%是沒有太多問題的。地產是資金蓄水池的局面沒有根本性改變,
  目前地產銷售不是很景氣,1-10月份,商品房銷售面積133251萬平方米,增速今年以來首次由負轉正,同比增長0.1%,1-9月份為下降0.1%。0.1%增長不足為道。

  不少地方已經隱隱出現放松的苗頭,為的就是保證樓市價格不下跌,樓市銷售不至于下滑,這個時候如果利率下行,按揭貸款發放加快,加上地方政策如果出現微調,會刺激部分剛需住房購房和投資性投機性購房,地產價格有可能出現上漲。可地產價格上漲又會加重經濟轉型的難度,難道地產再度成為短期經濟刺激手段,這與高層的政策是不相符合的。

  上層地產調控政策沒有太多改變,5年期LP利率下行,如果傳導到按揭貸款利率下行,地產市場出現上漲,可能會引發新的窗口指導。

  通過提高加點的方式保證按揭貸款利率不變,穩定調控預期,因此對地產價格的影響暫難判斷,要看各地銀行和政府對利率的調整才能做出更加準確的判斷。

  5個基點的利率調整,貸款100萬30年,每個月少還30元,一年少還360元,30年少還10800元,從絕對值來看,影響不大,主要是影響市場信心。

  綜合看,LPR利率下行,對股市利好有限,對銀行構成利空,對樓市影響不大,
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